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RINEGOZIAZIONE DEL DEBITO E GARANZIE COLLATERALI

La ricerca analizza il problema di un imprenditore che necessita di fondi per finanziare un progetto per la cui realizzazione occorrono due fattori produttivi, capitale e lavoro. L'esito del progetto è incerto e i fattori produttivi inutilizzati possono essere offerti in garanzia ai creditori in caso di default. Data la diversa natura dei fattori produttivi impiegati, solo il fattore capitale ha un valore di realizzo in caso di default. Il fattore lavoro invece non può essere offerto in garanzia. La combinazione di fattori produttivi impiegata nella produzione non è contrattabile.Mentre l'imprenditore può distrarre i ritorni dell'attività di impresa, egli non può sottrarre i fattori produttivi utilizzati nel progetto, che hanno un valore di liquidazione che è incerto. Ciò significa che nel caso in cui risulti insolvente nel primo periodo e il contratto di debito venga rinegoziato, data l'ipotesi di non contrattabilità degli input, l'imprenditore può decidere di manipolare strategicamente la combinazione di fattori produttivi utilizzata nella produzione. In particolare, egli può decidere di liquidare parte del capitale investito nella produzione (ed accrescere il ricorso al fattore lavoro) allo scopo di ridurre la rendita che l'investitore ottiene dalla rinegoziazione.Il modello si basa su Hart e Moore (1998), ma diversamente da Hart e Moore, dove sono i cash flow del progetto a non essere contrattabili, in questo modello è la combinazione di fattori produttivi e quindi il valore di liquidazione degli asset a non essere contrattabile. Ciò implica che l'imprenditore non è in grado di scegliere la combinazione di fattori produttivi che è ottimale ex-ante, con una conseguente potenziale perdita di efficienza. Il progetto intende verificare se e in che misura l'imprenditore abbia incentivo a manipolare la combinazione di fattori produttivi una volta che il prestito sia stato concesso, determinando come ciò alteri il contratto finanziario tra le parti, e quantificando la eventuale perdita di efficienza.